En plena suba del dólar paralelo, el Gobierno enfrenta esta semana un nuevo test ante el mercado: vencen más de $9 billones en deuda en moneda local y debe colocar nuevos títulos para refinanciar ese compromiso. Para seducir al mercado en un contexto de incertidumbre, la secretaría de Finanzas diseñó un menú con varias opciones de inversión. Los analistas coinciden en que el objetivo es enviar la señal de que no habrá devaluación brusca aunque se firme el acuerdo con el FMI.

La colocación de deuda es este jueves y llega en un momento en que el dólar blue volvió a máximos de $1300, que no tocaba desde septiembre. A la vez, el vencimiento es abultado y, según cálculos de Portfolio Personal Inversiones (PPI), casi $6 billones están en manos de inversores privados, que podrían optar por otra alternativa si los bonos que ofrece el Tesoro no los convencen.

En total, Finanzas reabre la colocación de siete títulos, entre ellos dos bonos que ajustan por la evolución del tipo de cambio oficial (dólar-linked): uno, con vencimiento al próximo 30 de junio; el otro, con plazo hasta el 16 de enero de 2026. Además, el menú incluye tres letras capitalizables (Lecap) y dos bonos CER, que siguen la evolución de la inflación. Las tasas de esos instrumentos se determinarán en la licitación.

“Parece una señal clara de la intención oficial de anclar las expectativas sobre el tipo de cambio y moderar la demanda de cobertura frente a la volatilidad del dólar”, apuntaron en PPI.

Los analistas de Outlier coincidieron con sus colegas en que la decisión de emitir una letra vinculada al dólar con vencimiento a junio busca reforzar las declaraciones oficiales con respecto a que no habrá una devaluación en el corto plazo.

“El emitir un dólar linked a ese plazo es una declaración del Tesoro de que, si elige subir abruptamente el tipo de cambio, pagará costos. No creemos que esta señal solucione lo que se está viendo estos días en el mercado, pero sí consideramos que, de no haber habido este tipo de instrumentos, los inversores lo hubiesen tomado como una ‘confirmación’ de un salto por venir", indicó un reporte de esa consultora.

Un contexto más exigente

En licitaciones anteriores, el Tesoro ofreció bonos dólar linked, pero no tuvo demanda. Ahora, con un escenario que incluye suba del tipo de cambio paralelo y una racha vendedora del Banco Central que ya suma US$737 millones en marzo, la prueba será más exigente.

El mercado viene demandando con fuerza los bonos de este tipo que están disponibles. En consecuencia, los precios suben y las tasas de rendimiento son negativas. Es decir, que en vez de pagar la devaluación y un adicional, abonarán la depreciación menos una tasa.

Además, Outlier sostuvo que al incrementar la oferta de bonos para cobertura cambiaria, el Tesoro podría forzar una baja en los precios y, así, contribuir a una caída en las tasas implícitas de devaluación del dólar futuro, que subieron en las últimas semanas y generan una mayor demanda de billetes estadounidenses que obliga al BCRA a vender.

En ese contexto, los analistas de esa compañía prevén que el Tesoro coloque la letra dólar linked que vence el 30 de junio de este año a una tasa superior a la que cotiza en el mercado secundario. “Caso contrario, continuaría la presión sobre las implícitas lo que seguiría jugando en contra del desempeño del BCRA en el mercado de cambios”, advirtieron.

Fuente: TN